V posledních týdnech přitom na trhu přibylo “holubičích” signálů, které vrací do hry v tomto roce scénář dalšího mírného snížení základní úrokové sazby. Investoři s lehkým poklesem sazeb v tuto chvíli v zásadě počítají, což potvrzuje postupný pokles dvouletých a tříletých swapových sazeb viditelně pod úroveň základní sazby (CZK 2 roky je aktuálně lehce pod 3,40 %). Jak moc brát scénář dalšího poklesu vážně by měly napovědět právě události tohoto týdne. Na co tedy konkrétně zaměřit svoji pozornost? V lednové inflaci půjde o dvě věci - jak výrazně nakonec poklesne celková inflace pod hranici 2 % a zda v segmentu služeb zůstane zvýšené inflační momentum (aktuálně lehce přes 5 %). Celková inflace může pod tlakem zejména nižších cen elektrické energie a některých potravin poklesnout ještě o něco výrazněji, než předpokládá trh (náš odhad 1,5 % versus tržních 1,6 %).

Měnová politikaMěnová politika

Proč padá zlato, stříbro i bitcoin? Protože vybraný šéf centrální banky USA zjevně Trumpovi slíbil „zázraky na počkání“

Ceny služeb (tradičně v lednu přeceňovaných) však dál porostou velmi svižně - ať už se jedná o pohostinství, hoteliérství nebo nájmy (předpokládáme, že se momentum udrží v blízkosti 5 %). V takovém případě by ČNB měla zůstat dál “obezřetná” a výrazný pokles inflace v roce 2026 “ignorovat” jako čistě dočasný fenomén. Situace se může vyvinout jinak, pokud bychom viděli, že zvolňuje i momentum v segmentu služeb - s tím sice v tuto chvíli kvůli napjaté situaci na trhu práce nepočítáme, ale vyloučit to samozřejmě nelze (v případě kultury a rekreace již momentum na konci uplynulého roku lehce zvolnilo). Druhým důvodem pro změnu hodnocení by mohl být ještě daleko výraznější pokles celkové inflace, než předpokládáme (k 1,3 % a níže), a to zejména v důsledku výraznějšího zlevnění vybraných potravin (které se odhadují jen velmi složitě).

Regulační zátěž podnikůRegulační zátěž podniků

Podmínky v českém průmyslu se nečekaně zhoršily, podniky opět snižují stavy zaměstnanců. Trápí je nová administrativa související se zavedením uhlíkového cla EU

Věcně vzato, by sice takové překvapení bankovní radu nemělo “rozhodit” - výkyvy v potravinách jsou z povahy věci dočasné, stejně tak jako v případě cen energií. Na druhou stranu tak nízká celková inflační laťka by na psychologii centrálních bankéřů bezesporu působila, zvlášť na přelomu jara a léta, kdy bude meziroční inflace nejnižší. A právě postoj bankovní rady k velmi nízké letošní inflaci a vyznění prognózy budou klíčové věci, které budeme sledovat na únorovém zasedání ČNB. Je možné, že někdo z členů bankovní rady již v únoru zvedne ruku pro snížení sazeb, ale skutečně “vážnou” debatu nad dalším poklesem sazeb čekáme spíše až v květnu nebo eventuálně v srpnu.

Budoucnost evropského průmysluBudoucnost evropského průmyslu

Evropa by měla chránit svůj průmysl strategií „Made in Europe“, napsal komisař EU pro prosperitu

Z komentářů guvernéra Michla (před novináři) a viceguvernéra Fraita (před analytiky) budeme pak chtít vyčíst především to, jak moc se posunulo hodnocení rizik od pro-inflačních k proti-inflačním a jak silná panuje aktuálně shoda uvnitř bankovní rady. To vše v kombinaci s výsledkem inflace by nám mělo pomoci odpovědět na klíčovou tržní otázku, jak pravděpodobný je letos další pokles českých sazeb…

Jan Bureš, hlavní ekonom skupiny ČSOB

SkepseSkepse

Krize bydlení: Generace Z nevěří vládě, stát by měl podle ní stavět levné byty a poskytovat půjčky