Česká národní banka
Zdroj: Shutterstock.com
Jazýčky na vahách ČNB: Frait otevírá možnost snížení sazeb
Holubičí výrok viceguvernéra Fraita výrazně zvyšuje pravděpodobnost snížení úrokových sazeb v ČR letos, i když domácí inflační tlaky zůstávají klíčovým faktorem rozhodování ČNB.
Jan Bureš
Viceguvernér Jan Frait včera v rozhovoru pro agenturu Reuters otevřeně přiznal, že na únorovém zasedání může bankovní rada vážně zvažovat snížení úrokových sazeb. Za nás jde o překvapivě holubičí vyjádření od jednoho z nejbližších spolupracovníků guvernéra, které výrazně zvyšuje pravděpodobnost poklesu sazeb v tomto roce. A to nehledě na to, že obavy z nových proti-inflačních rizik ze „zahraničí“ nesdílíme.
Hlavním novým proti-inflačním argumentem Jana Fraita je vnější prostředí, kde byly však výhledy na trzích v posledních měsících revidovány spíše směrem vzhůru. I poslední revize růstu v eurozóně z pera ECB (prosinec 2025) byla směrem vzhůru na 1,2 % v roce 2026 a 1,4 % v roce 2027. Byť naše výhledy pro eurozónu jsou o něco konzervativnější, je jen málo pravděpodobné, že by ČNB musela v únoru snižovat svůj letošní odhad růstu pro efektivní eurozónu z 0,9 %.
Druhým vnějším rizikem, které načrtl Jan Frait, může být nejasně načrtnutá obava z korekce na globálních trzích − Jan Frait byl ve svých výrocích jen obecný, ale pravděpodobně měl na mysli obavy z korekce na historicky relativně „drahých“ globálních akciových trzích. Taková korekce se však v praxi dopředu velmi složitě odhaduje, a nakonec vůbec přijít nemusí. Ostatně poslední rok nás přesvědčil spíše o tom, že globální akciové trhy nakonec dokážou bez větších šrámů ustát i velmi výrazné šoky. Posledním důkazem je aktuální dobývání historických maxim na amerických akciových indexech.
My sami vidíme ve vnějším prostředí pro ČNB aktuálně pouze jeden možný „holubičí impuls“ − příliš silné euro a eventuální změnu politiky ECB. Jak naznačil v komentářích pro Financial Times guvernér rakouské centrální banky − pokračující zisky eura na frontě s dolarem mohou v ECB otevřít debatu o nižších sazbách. A to by byla důležitá „nová“ zpráva i pro české centrální bankéře.
Jinak si myslíme, že by měla o nastavení úrokových sazeb rozhodovat spíše „síla“ domácích inflačních faktorů. Výroky viceguvernéra však tak jako tak nelze brát na lehkou váhu a podle nás svědčí o „mentálním posunu“ v náhledu na inflaci a na sazby minimálně v části bankovní rady. Jak silný tento posun je, uvidíme ve vyznění nové únorové prognózy, a především pak ve výsledku hlasování příští týden. Pomyslnými „jazýčky na vahách“ pro bankovní radu mohou být ještě výsledky českého HDP za čtvrtý kvartál 2025 (tento pátek) a první odhad lednové inflace…
Autor je hlavní ekonom skupiny ČSOB
Máte co říci? Pošlete nám svůj komentář na komentare@hrotmedia.cz
