Data agentury Bloomberg ukazují, že od roku 1994 došlo celkem ke čtrnácti poklesům indexu S&P 500 během září – od nepatrných desetin procenta až po více než deset procent. V posledních pěti letech se pokles objevil čtyřikrát. Za poslední tři dekády pak průměrný zářijový výkon indexu S&P 500 znamenal ztrátu kolem 0,7 %.

U dluhopisů, zejména těch s nejdelší splatností, je září vůbec nejhorším měsícem v roce. Data Bloombergu reflektující globální trh dluhopisů se splatností deset let a více ukazují medián zářijového poklesu o bezmála dvě procenta. Druhá příčka pak s poklesem o necelé procento a půl patří únoru.

HrotagonHrotagon

Spotřebitelské ceny v srpnu rostly nejpomaleji za léto. Inflace klesla na 2,5 %

K sezónnosti vývoje dluhopisů přispívá i emisní aktivita firem. V září jsou podniky tradičně mnohem aktivnější v emisích firemních dluhopisů. Podle Bloombergu by letos během prvního zářijového týdne měly být emitovány korporátní dluhopisy v celkovém objemu přes 110 miliard dolarů. Velká část emisí se přitom uskutečnila už v první polovině týdne.

Vedle silné nabídky ovlivňují vývoj dluhopisového trhu i faktory poptávky. V posledních letech bylo září obdobím, kdy docházelo ke změnám v americké měnové politice – ať už na úrovni rétoriky, nebo přímo úprav sazeb. Letos tomu nebude jinak. V centru pozornosti budou klíčová americká data, především inflace a trh práce.

Z pohledu Fedu je inflace až na druhém místě. Primárně se teď soustředí na rizika spojená s vývojem trhu práce. O něm více napoví páteční data o míře nezaměstnanosti a tvorbě nových pracovních míst. Pokud výsledky dopadnou hůře, než se očekává, posílí to pravděpodobnost snížení sazeb na zářijovém zasedání měnového výboru Fedu. To může – podobně jako loni – skončit nárůstem výnosů nejdelších splatností, protože snížení sazeb bude doručeno v prostředí stále robustního výkonu ekonomiky.

HrotagonHrotagon

Nafta od prázdnin zlevnila o 92 haléřů. Saúdská Arábie řeší deficit

Vývoj výnosů je důležitý i z hlediska dopadů na akcie. Rychlý a intenzivní dluhopisový výprodej představuje riziko oslabení akciových trhů – ať už kvůli rebalancování portfolií složených z akcií a dluhopisů, diskontování investic na současnou hodnotu nebo v případě, že růst výnosů probíhá současně s revizí ekonomického růstu směrem dolů.

Je třeba dodat, že pokles cen dluhopisů, který sledujeme nejen v posledních dnech, ale i týdnech, byl ve srovnání s rokem 2022 zanedbatelný. Výrazně slabší byl také oproti roku 2023, kdy sehrály roli změny v objemu emisí dlouhých splatností amerických dluhopisů. A šlo i o slabý odvar událostí z konce roku 2024, kdy rostla tzv. časová prémie, která je nyní nižší a stabilní.

Současný vývoj na dluhopisových trzích proto nemusí mít na akcie dlouhodobě negativní vliv. Pokud sazby klesnou a výnosová křivka se začne napřimovat, akcioví obchodníci mohou tento scénář vnímat jako příznivý – díky nižším úrokům a stále relativně silné ekonomice.

Ať už situace dopadne jakkoliv, zachováváme si odstup od investic do dluhopisů s nejdelší splatností. Rizika jejich dalšího možného výprodeje jsou globální – souvisejí s fiskální politikou, proinflačními faktory a v některých případech také s oslabením tradičně silné institucionální poptávky.

HrotagonHrotagon

Proč je index S&P 500 dnes rizikovější než kdysi?

Autor je hlavní ekonom společnosti Portu

Máte co říci? Pošlete nám svůj komentář na komentare@hrotmedia.cz