Americký akciový trh táhne desítka největších firem. Většina z nich spadá do sektoru technologií, kde jsou tématem číslo jedna masivní investice do umělé inteligence. Pokud důvěra v tyto firmy oslabí, trhy budou mít problém.

Americký akciový index vykazuje nejvyšší koncentraci od 90. let. Deset největších společností podle tržní kapitalizace tvoří bezmála 42 procent indexu. Pět největších představuje téměř 31 procent a samotný sektor informačních technologií zhruba 36 .

Takto silná koncentrace je rizikem při výprodejích největších titulů – zvyšuje pravděpodobnost citelného poklesu indexu a může přelévat pesimistickou náladu do dalších firem a sektorů. Navíc hrozí, že se případný pokles akciového trhu promítne do oslabení spotřeby amerických domácností. Tento efekt by byl silnější, pokud by výprodeje trvaly déle. Zasaženy by byly zejména nejbohatší domácnosti, jejichž poptávka tvoří významnou část celkové spotřeby.

HrotagonHrotagon

Proč je index S&P 500 dnes rizikovější než kdysi?

Roli zde sehrává tzv. efekt bohatství napojený na finanční trhy: když trhy rostou, držitelé akcií se cítí bohatší a více utrácejí; při výprodejích efekt působí opačně a jeho intenzita roste s hloubkou a délkou poklesu.

V souvislosti s možným výprodejem na trzích se často spekuluje, zda současná situace – zejména v americkém technologickém sektoru – nepřipomíná nafukující se bublinu z éry dot-com.

Valuace amerických akcií, měřené poměrem ceny a očekávaného zisku na akcii, jsou dnes skutečně na úrovni, kterou jsme neviděli od začátku milénia. Sektory informačních technologií a komunikačních služeb mají v indexu S&P 500 vyšší váhu než v letech 2000–2001; aktuálně překročily 45 procent. Současně však jejich podíl na očekávaných ziscích dosahuje bezmála 38 procent, což je oproti období před splasknutím internetové bubliny výrazný rozdíl. Tehdy činil podíl na tržní kapitalizaci 40,7 procenta a podíl na očekávaných ziscích 23,8 procent. Z toho plyne, že dnešní valuace jsou do značné míry podložené ziskovostí technologických firem – vzduchu v „bublině“ je proto výrazně méně než před pětadvaceti lety.

ByznysByznys

Americké akcie posílily, růst táhnou technologické firmy

Co by se muselo stát, aby technologický sektor prošel výrazným výprodejem? Aktuálně probíhající výsledková sezóna opět potvrdila citlivost trhu na výhledy. Přestože firma doručí celkové výsledky nad tržní konsensus, některá neuspokojená očekávání trh trestá výprodejem. Stalo se tak například u Microsoftu, který nedoručil očekáváním odpovídající růst cloudových služeb.

Náš pohled na potenciální výprodej pracuje právě s rizikem nenaplněných očekávání. Týká se návratnosti stovek miliard dolarů investovaných do všeho, co souvisí s umělou inteligencí. Pokud tyto investice nedokážou přinést zhodnocení, které si trh slibuje, logickou odpovědí je korekce. Takový scénář může souviset se značným oslabením poptávky po umělé inteligenci i s nárůstem konkurence – ta přitom nemusí být nutně americká a může přicházet z jiných destinací, například z Číny.

Umělá inteligenceUmělá inteligence

Nejvyspělejší čipy Nvidia míří do Emirátů. Microsoft získal od Washingtonu povolení k vývozu

Pravdou je, že návratnost těchto investic neuvidíme v nejbližší době. Investice například do datových center jsou nejen kapitálově, ale i časově náročné. Do té doby si trh nepochybně projde krátkodobějšími výplachy, jako vidíme tento týden. Rozhodovací fáze, která ukáže, zda je umělá inteligence skutečný „game changer“ zvyšující potenciál ekonomiky, přijde až výrazně později.

V tomto ohledu americkým technologiím nadále věříme. Jsme názoru, že by v dlouhodobém portfoliu měly tvořit složku s výrazným podílem. Z krátkodobého hlediska je však nutné počítat s možností výprodejů; výraznější korekce lze využít k dodatečným nákupům. Osobně jsem pak v rámci regionální diverzifikace přidal do portfolia burzovně obchodované fondy navázané na čínské technologie – samozřejmě s vědomím, že tato sázka je poměrně riziková.

PolitikaPolitika

Rusové mají problém trefit cíl. Ještě že mají americké technologie

Autor je hlavní ekonom Portu

Máte co říci? Pošlete nám svůj komentář na komentare@hrotmedia.cz